传闻中的CVC：巨头在天上，看人间打仗

在中国的商业历史上，有这样一幕在厥后频频被提及：滴滴与快的的合并谈判举行到最后关头时，两家的治理层划分在两个房间里，给腾讯的刘炽平和阿里巴巴的蔡崇信打电话征求意见。

“BAT就像天上的仙人，仙人在看人世接触。”华兴资源创始人包凡这样形容这充满了隐喻的一幕。

若是将市场限定在科技互联网局限内，近几年中，险些所有新崛起的着名企业，背后都站着BAT的身影，其中滴滴、美团、拼多多、字节跳动等曾在BAT辅助下生长的企业，甚至反又对BAT形成了一定威胁。

BAT三家中，腾讯和阿里巴巴在战投上尤为活跃。有戏言说，腾讯和阿里巴巴投出了半个互联网——这一说法固然不算准确，但腾讯和阿里巴巴确实通过投资手段，深刻影响着整个互联网天下的商业款式与走向。

这背后，辅助BAT在资源棋局中下子的是企业的CVC（Corporate Venture Capital，企业风险投资）团队。与传统VC差别，CVC一样平常是非金融企业设立的自力投资子公司或者投资部，从CVC大部分的投资决策中，都能窥见其母公司的战略意图。

中国CVC从起步至今已有跨越20年的历史。20年间，一边是互联网浪潮兴起，中国企业的体量与资源实力飞速增进；一边是资源市场起升沉伏，年头的疫情让近年来本就处于隆冬中的资源天下雪上加霜。在这样的环境中，中国CVC在悄然生长，不停转变。

从执行者到瞭望塔

遐想创投团体总裁贺志强在近期的采访中说道，传统CVC很大水平围绕企业当前战略来举行投资结构，但在快速生长和更为开放的智能互联网时代，新一代CVC的款式更为宽阔，以创业创新的气力反推母公司生长，成为其瞭望塔。

关于CVC的目的与作用，哈佛大学教授Chesbrough在战略及财政两个目的维度下，连系母公司与被投公司谋划契合度，将CVC投资分为四种方式：

图源：《2018中国CVC行业生长讲述》

连系这一模子明白贺志强所说的“新一代CVC款式更为宽阔”，实质上是指CVC的投资方式正在发生转变，弥补式投资与期权式投资正逐步取代驱动型投资，成为更有历久价值的投资方式。

CVC在中国生长迅速，但起步相对较晚，生长历史也并不长。

我国第一个对照大规模的CVC投资——实达团体1200万元投资建立仅半年的北京铭泰科技生长公司——发生在1998年，迄今也仅有22年。连系现有CVC款式来看，最具影响力的两家企业腾讯与阿里巴巴都是在2008年才先后建立投资并购部与战略投资部，可以说，中国CVC从那时才算真正拉开序幕。

2014年，在“双创”引领下创业热潮兴起，动员VC市场大幅增进，同时，各家企业最先大肆撒币，中国CVC在此时迎来发作机遇，最先崭露头角，并在今后几年影响力与日俱增，2016年投资案例数目到达4032件的峰值，投资金额继续逐年上升，在2018年到达5393亿元。

其中，腾讯与阿里巴巴最为活跃，在2010至2019年间，腾讯累计投资金额到达2072亿人民币，阿里巴巴累计投资金额达1744亿人民币，排列中国股权投资市场CVC投资金额排行榜第一、第二名。

二者的配合特点是投资局限与类型都异常周全，投资方式涵盖了驱动型、弥补型、期权型。

腾讯在2011年建立了投资规模为50亿元的腾讯产业共赢基金，开启投资系统化的结构，在大文娱、大消费、金融科技、企业服务、人工智能、医疗等领域都有结构，投资公司包罗美团、拼多多、快手、斗鱼、猿指点、新氧等，形成了大把撒钱“买买买”的投资气概。

其中，腾讯主营的文娱游戏营业，仍是投资的重中之重。凭据36氪创投研究院数据，腾讯是全球最大的游戏投资人，年平均投资游戏公司数目在10家以上，在游戏板块的投资跨越830亿，并曾在2016年破费86亿美元收购芬兰游戏公司Supercell，创下腾讯迄今为止在文娱板块的最高投资纪录。此外，短视频也是腾讯近年结构的重点，且占比不停扩大，腾讯对快手的投资额或超12亿美元。

阿里巴巴CVC投资重点则更偏向电商，在企业服务、文娱传媒等行业也都有结构，与腾讯一样，投资局限与类型都相对广漠。但相较之下，阿里巴巴的气概更为强硬，大多接纳单独投资或领投的主导型投资计谋，多次通过逐步增添持股比例的方式收购被投项目，包罗高德舆图、UC、优酷、饿了么等。

阿里巴巴旗下的蚂蚁金服也在举行自力的CVC投资，投资类型会更为垂直，主要在金融与企业服务领域举行驱动型投资，也会在连系支付场景寻找优质标的，举行弥补型投资。停止2019年10月，蚂蚁金服CVC累计投资金额约为643亿元，累计投资案例约153件。

BAT之中，百度的投资计谋更为稀奇，投资金额及数目虽有不及，但在2016年建立百度风投之后，在人工智能领域落地颇多。

百度风投相对自力，不背百度战略KPI，致力于笼罩全球初创期到生历久的人工智能项目，与百度焦点营业关联不大，更偏向于期权式投资。2017年，百度在人工智能领域投资了14个项目，投资金额到达18.5亿元。

BAT三大巨头通过CVC敏锐捕捉市场机遇，发现并扶持了一批企业的生长。小巨头们长成之后，也在通过CVC拓展自己的商业疆土。

在创业邦最新公布的《2019中国最活跃CVC榜单》中，除阿里巴巴、腾讯、百度三家外，京东、小米、字节跳动也都挤入中国最活跃内资CVC Top 10。

京东战投部的大规模脱手最先于2016年左右，至今已举行了跨越100笔对外投资，主要集中于京东老本行电商领域，在永辉超市、唯品会两个案例上收获颇丰，也在易车和途牛上栽过跟头。6月5日，即时零售商达达团体在美乐成上市，成为京东战投史上又一新战绩。

去年7月，京东战投负责人胡宁峰上任，京东战投的投资气概也发生显著转变，逐渐转变以驱动型为主的投资气概，自力性增强。胡宁峰在去年9月份示意，未来许多团体战略将由战略投资部来推进，营业部门和战投部门推进的投资比例将会是“一半一半”。

小米是同体量公司中CVC最为活跃的之一，投资跨越270家公司，投资主战场有文娱与硬件。小米对外投资的热潮在2014年，投资总金额到达47亿元，大肆加码文娱，以12.2亿美元战略投资优酷，并在同年划分向爱奇艺和迅雷投资跨越10亿元人民币。今后，小米的投资数目和金额相对来说都有大幅缩减，最大额的案例是在2019年投资小鹏汽车跨越25亿元人民币。

小米团体总裁王翔在近期采访中提到，小米与湖北省政府团结发起了“湖北小米长江产业投资基金”，将发力先进智能制造。

字节跳动是近年最值得瞩目的新兴巨头，它也在不停通过投资来牢固自身职位。其投资计谋从早期专注内容与社交领域，逐步向教育、汽车、电商等流量变现场景，以及2B领域转型，而且异常看重外洋结构，投资思绪与营业联系慎密。

在巨细巨头的示范作用下，CVC已经成为了有一定体量的企业标配，甚至不少公司自身照样独角兽，也最先脱手投资同领域其他初创企业，如商汤科技在5月份就领投了对AI教育机器人企业轰轰机器人的3000万元A轮融资。

连曾声称“三不”（不做应用、不碰数据、不做股权投资）的华为也转变态度，杀入了创投圈。华为在2019年4月成了了一家全资子公司哈勃科技投资有限公司，至今已完成十笔投资，主要集中于智能硬件领域。

近期，因疫情显示昏暗的携程建立一家创投公司，在自顾不暇的情形下仍加码CVC。此前，携程在战投上实在就有着频仍脱手，从2010年起，对外投资有56起，投资局限集中在旅店、民宿、餐饮、航空等旅游领域。此次建立创投公司之后，携程在战投的偏向与类型上会发生怎样的转变？又是否会打破“只投旅游相关产业”的答应？疫情之后，携程的新战略偏向或许可以从之后的投资选择上一窥事实。

总的来说，CVC已经巨细企业们牢固优势、完善生态、扩大疆土的必选项，随着各自企业的生长与资源实力的增强，CVC的投资类型在从驱动型向弥补型、期权型转变。CVC们通过敏锐嗅觉发现市场机遇，并反哺母公司营业生长。

疫情之下，有人欢喜有人愁

CVC作为VC的另一种存在形态，其生长趋势与VC市场走向及海内整体经济环境有着慎密联系。

在2019年，中国股权投资市场整体收缩，CVC的投资案例数、投资金额也都泛起显著缩水。凭据私募通数据，2019年中国CVC投资案例数为705起，同比下降17%，投资金额1139.13亿元，同比下降41%。

进入2020年，疫情让中国VC市场更为艰难，募投退活跃度均创下2017年以来新低纪录。清科研究中心数据显示，2020年第一季度VC机构共新召募80支可投资于中国大陆的基金，数目同比下降51.2%；新增资源量为267.99亿元人民币，同比下降50.9%；平均募资规模为3.35亿元人民币。

但相比VC机构们普遍昏暗的募投成就，CVC在今年显示出来的投资趋势各不相同，背后缘故原由也加倍庞大。

腾讯依旧在疯狂撒钱，2020年至今，共完成55笔投资，投资总金额为78亿人民币，与去年整年108笔投资、133.9亿人民币投资额的战绩相比，完成度跨越一半，投资规模并未受大环境影响而萎缩。

腾讯投资趋势图（泉源：IT桔子）

腾讯今年的投资偏向，包罗有大热风口，如在教育领域举行了五笔投资，其中对猿指点的投资金额高达10亿美金，也有在文娱传媒、企业服务、金融、电商等领域连续加码。总的来说，腾讯CVC的投资规模及计谋并未在今年泛起显著转变，疫情之下，依旧“财大气粗”。

背后缘故原由之一是，母公司腾讯在疫情之下营业并未受到过多晦气影响，反而吃到宅经济盈利，第一季度实现破千亿营收，同比增进26%，实现净利润到达271亿人民币，同比增进29%。五月，腾讯市值突破4万亿港元，创下近两年新高。

在母公司业绩、财政状况皆显示优越的情形下，腾讯CVC的生计境况与传统VC截然差别，无需负担过多压力，也依旧有足够的资金实力继续举行大规模投资。

其差异源于两种模式资金泉源上的基本区别，CVC主要依赖母公司的资源支持，而传统VC通常接纳有限合伙人制，有限合伙人（LP）是主要出资人。因此，CVC具有资金泉源更稳固、存续周期更长的自然优势，在市场环境转变中，也显示出更强的抗风险能力。

但同是背靠巨头的阿里巴巴CVC，今年的投资规模却有显著的缩水，至今只举行了7笔对外投资，总金额为4.1亿人民币，而去年整年总共完成了33笔投资，总金额到达48.4亿元。

阿里巴巴投资趋势图（泉源：IT桔子）

在今年一月初完成两笔企业服务及电子商务领域的投资后，阿里巴巴的战投就随着疫情形势发酵按下了暂停键，直到4月才重新泛起投资动作，划分投资了英国旅店AI价钱展望和收益优化手艺开发商Hotelmize、印度生鲜杂货电商平台Bigbasket、智能终端销售服务提供商爱施德、物流服务商韵达、智能工业解决方案提供商飞象互联。

阿里巴巴今年在对外投资上显示得尤为稳重，投资偏向围绕着智能手艺、电商、物流等与自身营业联系加倍慎密的领域。蚂蚁金服对外投资的规模同样缩水，今年投资数目为6，投资金额为17.2亿元，去年整年投资数目到达28笔，投资金额为37亿元。

疫情时代，阿里巴巴的主营营业电商也受到了一定影响，这并不足以摇动阿里巴巴的资源实力，但从投资活跃度上看，疫情一定水平上让阿里巴巴以更郑重的态度评估市场情形与投资机遇。

在母公司财政状况稳健的情形下，腾讯和阿里巴巴体现出两种完全差别的对外投资态度，其他CVC机构呈现出的投资趋势大致也都可归为这两类。

像腾讯一样继续撒钱的有小米、遐想。今年小米已经完成了19笔投资，跨越2018年整年，投资金额到达7.2亿，已完成去年整年投资额的57%。遐想系的君联资源今年内的投资金额已经跨越2019整年，到达18.2亿元，与2018年投资金额的峰值22亿元也相差不远。

与阿里巴巴一样，接纳郑重态度的有京东，今年只举行了3笔投资，相较2019年整年17笔的投资数目大幅下降，但投资金额反而跨越去年整年，单笔投资金额大幅上涨，其中，对凯撒旅游的投资金额达11亿人民币，对国美零售的投资金额达1亿美元。

这是在较为恶劣的大环境中的另一种投资思绪，寻找更优质的标的下重注。

疫情大考下，各行各业都呈现出一个大趋势，撑不下去的小微企业死掉，撑下去了的头部企业将在恢复期之后更进一步。这个趋势在VC及CVC市场同样适用。

在疫情中抗风险能力更弱的中小型企业，很难有余力再去支持CVC的对外投资，这类CVC的投资设计不得不被迫暂停。但比传统VC幸运的是，只要母公司另有一息尚存，休养生息之后，其CVC依旧有用武之地。但中小型自力VC机构，没有母公司支持，在疫情之中面临着一场大洗濯。

无论是传统VC照样CVC，疫情之后，机构间的差距将会越拉越大，头部效应将加倍显著。这时，要实现整个行业的良性生长，就更依赖于头部机构对中小型机构的扶持。

2018年5月，在DEMO CHINA创新中国春季峰会的舞台上，创业邦团结腾讯、高通、遐想、三星、美团、小米等着名企业的投资部门或投资子公司配合建立了企业创投同盟，腾讯投资治理合伙人李朝晖、高通创投董事总经理沈劲担任首任联席理事长。

同年，一批新的企业最先启动CVC运营，但还处于早期生长阶段，企业创投同盟建立的初衷，就是与这些企业分享创投履历，扶持新兴CVC生长，从而推动整个行业的生长——疫情之下，这一同盟存在的意义将更为突显。

在谈及CVC与传统VC的竞争关系时，李朝晖示意，“（中国）CVC也在跟传统VC、PE等财政基金互助互助，一起把市场做大，而不是相互争取有限的资源、玩零和游戏”。

但一方面，VC机构现阶段普遍募资难题，另一方面，对创业者来说，他们很难去拒绝此时向他们伸出橄榄枝的着名CVC，这意味着更稳固的资金泉源、营业支持、生计保障，这在艰难的创业环境中异常难得，这意味着CVC对传统VC的威胁性越来越大。

有人疯狂撒钱，有人濒临出局，利益支配下的资源天下向来残酷。以疫情开局的2020年，“在天上看人世接触”的巨头主导下，CVC正在股权投资市场中占有更主要的职位，并更深切地影响着商业款式的转变。

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