下一个独角兽，大约在“冬季”

假如有一面墙，上面布满了已消逝公司的名称。那么属于2020年上半年的，或许比往年的都要多一些。

2018年，一场寒潮突然降临，消金、教育等行业首当其冲，原本热火朝天的资源市场瞬间冰冻。2020年发作的疫情，更让我们见证了全球资产齐跌美元独涨、零利率时代的到来。

是投资人囊中羞涩，照样初创公司徒有虚表？资源市场终会给出谜底。

纵然这一历程，像极了酷寒里的三九天。

“幻像”破灭

这是信心的隆冬，而非资源。

“走了三年的下坡路，疫情一泛起，便彻底把市场推向深渊。”4月13日，相关公布的数据显示，一季度创投买卖数目骤降七成。

在采访中亿欧金融注意到，2018年4月出台的资管新规，成为大多投资人口中逃不过的话题之一，再加上政府去杠杆导致的指导基金大幅度缩水，以及民营企业效益降低。“三座大山”下初创企业想要求生计，何等艰难？

面临来势汹汹的疫情，难免有声音提出，2003年的非典是否可以作为前车之鉴照搬修复方式？

“不可以”，君盛投资执行合伙人李昊给出了否认的谜底，“与十七年前相比，经济生长的主题已经发生了重大的转变，市场环境也变得加倍庞大。”

李昊进一步指出，“虽然相较于2017年过紧的投资市场现在略有回暖，但整体还处在‘冰冻期’，政策的支持还未能实时传导到一级市场的创业公司。可以说，‘强距离感’是我们所有投资机构间的共识了。”

“现在这只飞遍全球范围内的黑天鹅还看不到脱离的征兆，”梅花创投首创合伙人吴世春也同样持郑重的看法，“从工农业到服务业，人人的心态都还在恢复期，但这个历程注定是漫长的。”

感受到寒意迫近的，除了资方，另有那些已融得资金、暂时上岸的企业们。

曾获得腾讯、梅花创投、真格基金等多家机构青睐的“有车以后”正摩厉以须，其首创人兼CEO徐晨华示意，即便将上半年看作是一种“异常态”，汽车行业在6月也面临一场大考。

“线上销售场景受到刺激，再加上精准数据和直播购车等场景的支持，车企对媒体线上获客和转化提出了更多的需求，企业市场流传对‘品效合一’的解决方案将更‘伤风’，每个企业都要做好打硬仗、打持久战的准备。”

另一边，感受到政策盈利满怀信心的人也不在少数。峰瑞资源首创合伙人李丰是其中之一，“中国资源市场自己会不会好是由多种因素决议的。把眼光放久远一些，海内特有优势是‘左有科创，右有注册’，这两者都市带来伟大的财富效应，进而吸引钱流进资源市场。”

转转团体CEO黄炜在完成对找靓机的战略合并后也是信心大增，“我们内部不把它视作黑天鹅事宜，由于从历久来讲，对更抗周期的二手买卖这反而是一种‘利好’。未来的新常态会给二手市场的生长一个心理基础，更多的人消费会趋于理性，甚至会不自觉地发问：我是不是应该花更少的钱买更好的器械？”

或许, 最好的教育即是当幻象破灭后的那一阵阵痛。

“活水”进来

当下正是重仓中国的最好时机。

中国市场现在疫情控制得最好，也是投资风险最小的地方，全球流动性涌向这里一定会是未来一段时间的大概率事宜。

在《全球的钱涌向中国是大概率事宜，百年不遇》一文里，第十二届全国人大财经委副主任委员黄奇帆如上写道。

也是在近段时间，找到火星文化首创人李浩询问融资意向的机构突然多了起来，“可能是由于我们处在直播电商的风口的缘故，但更大的缘故原由还在于从投资机构自己。从他们的历史数据来剖析，市场大环境不景气的时刻企业回报率反而都很高，因此实时脱手成了上策。”

徐晨华所在的垂直媒体行业‘马太效应’会更显著，新市场环境下，车企的投放正逐渐缩短集中到专业能力、系统能力更强的头部媒体，手艺实力的崎岖至关主要。

“当前经济大环境无疑是异常难题的，市场分化加剧，好的企业回暖增进，差的企业难以生计。对于我们来说拼的不仅是优质内容，另有提高相同效率的客户线上相同SaaS工具、线上直播工具等。”

去年底，诠视科技在获得君盛投资领投的万万级Pre-A轮融资后没多久，疫情来了。但CEO林瓊乐观地看到，现在数目相对较少的基础层与手艺层还将迎来更多时机。

“整个市场来看，眼下更多的是变现快、能应用落地的创业公司，以及正努力贮备AR/VR相关的焦点手艺与解决方案的头部企业。随着基础层与手艺层公司的突破，与详细应用场景的应用突破将会不停发生。”

即即是隆冬，总能有企业能挨过严寒，跃升为行业独角兽或准备打击上市的新秀。这个时刻那些最早“相中”他们的投资人，便能幸运分得一杯羹。

“固然，那些相符国家历久政策指导部署的‘又红又专’的公司一定会是VC争抢的工具了。”李丰曾在文章中玩笑地评述。

隆冬事后，收获期也就到了。

宁愿错失，不能错投

永远不要对资源市场说谎。

在已往很长一段时间内，“急功近利”都被作为标签牢牢地粘在海内投资人的身上。市场上但凡泛起一些有“风口”苗头的项目, 便很快被资源催热了。

而所谓的资源隆冬，无非是那些不靠谱的项目不再有混水摸鱼的时机，投资人也从原先紧盯着高增进的收入头脑发热地注资，变为在决议前郑重考察企业的焦点价值。

“每一个十年创投的主题都是在发生转变的，已往所瞄准的基础设施和应用场景围绕‘人的数字化’，未来则聚焦‘企业的数字化’或‘生产要素的数字化’来睁开，”李昊对此深有体会。

在他看来，2015年是一个很显著的分水岭，在这之前C端产业一直是资源追捧的香饽饽，厥后随同流量盈利的褪减，消费互联网创新的边际效益触底，渗透率也已经到了极限，此时在政策的指导推动下，资金逐渐向B端的科技类企业转移。

最近，君盛投资的团队又将眼光投向围绕数字化的基础设施领域，“未来半导体领域的整体市场空间一定会越来越大，若是说信息手艺是偏‘软’的基础设施，那么这就是数字化背后‘硬’的基础设施。

此外，作为数据的管道和通路，通讯也是很主要的。”李昊信赖，在应用场景上，金融科技和企业服务会饰演主要角色，从而降生一系列超级独角兽。

VC行业的自然属性就是高度依赖“人”的，任何投资机构的投资计谋和战略结构一定是和它的资源禀赋相关的。

“特别是在现在这种特殊时期，想要投在趋势之前是很难的，这个阶段的创业公司大多刚刚开始有数据，模式也还没有获得验证，死亡率通常很高。”作为天使投资人，吴世春坚持在任何时期凭据“人”的价值，来评判企业未来的回报空间，

从资源市场的反映来看，顶级的VC除了会看营业，也会看你的团队。“伶俐的资金永远偏心那些头部的公司，这些企业无论是在融资照样营业生长阶段都是没有太多障碍的，仍然有很强的生命力，对比来看，当危急来临，许多原先可以依赖包装的企业就暴露出一系列直观的问题，”

李昊示意，无非是市场很热的时刻资源与营业间相互动员发生一定“欺骗性”，这条懦弱的链条在行情欠好的时刻便被容易中断了。“无论经济好与坏，每个时代都有新的行业变化时机，修炼内功显得格外主要。”

宁愿错失，不能错投。资源遇冷时期，这个原则依旧不能摇动。正如中投新华投资治理有限公司董事长程继明所总结的：

当跨过“固步自封、井底之蛙”“胸无大志、不求规范”“尺度不清、旁门左道”“酒香不怕巷子深”“漫天要价、虚高估值”“缺乏计划、凭空捏造”六个误区，便能够离缔造独角兽更进一步了。

摆好准确的姿势

创业是螺旋上升的价值缔造历程。

有这样一个看法：说到底，融资融的不是钱，是时机与时间。否则连实验转型与争得时间窗口的资格都没有。

我们假设创业是一场战争，一名士兵手里的弹药越多，他获胜的概率也就越大。但不同之处在于，战场上的炮火可以有去无回，而融资获得的弹药是需要归还的。选择谁的弹药，朝那里打出，每一步都郑重至极。

拥有加倍抗周期属性的二手3C市场一直以来都有不畏隆冬的精彩显示，自然也成为市场和资源信心所向。

找靓机首创人温言杰去年10月便接触了一些市场着名的VC和TS，但最终照样选择和2019年9月就拿到腾讯和58同城3亿美金B轮融资的转转合并，“以前寻找融资的履历，促使我会站在投资者的角度看待问题，另一方面更会站在企业自己的角度看企业生长，能沉下心去做公司的精细化运营。”

选择这个时刻与转转合并，也是基于这一明白，建立在双方谋划状态较为稳固且有显著上升趋势的前提上。

有车以后对于投资机构的反向选择一直有着对照“硬”的尺度，据徐晨华总结，疫情让投资机构对初创公司、项目加倍郑重。“更看重企业赚钱能力，盈利模式更清晰、离钱更近、造血能力更强的公司会获得更多的青睐。”

对于有车以后而言，选择投资机构时的尺度主要有三个方面。

一是最基础的充实信托，不过问被投企业详细营业；二是在“仰面看路”以及横向资源的整合等方面，投资机构能否提供辅助和支持；三是优势互补和能力协同。例如有的投资机构给被投公司提供辅助，而被投企业也能成为其在某领域的主要结构。

而在今年，这一尺度会更“硬”。

李浩以为，许多早期机构希望创业公司在营业上先验证能力和模式可行，然后才决议投资与否。“对于我们来说，在选投资机构的时刻，首先选对营业偏向和首创团队认同度较高的，有行业资源，还愿意协助的；其次选给钱不添乱，不太多过问运营的；再者就是只管找基金限期较长的，选长不选短。”

他看到，即即是今年的特殊环境下，那些在熟悉的领域内，有认知积累、有营业能力和资源沉淀的创业者，拿到融资的概率显著要高得多。

不难发现，无论是投资人照样初创企业，所有人的言语中还在凸显着这样的共识：首创人的瓶颈就是一个公司生长的瓶颈。

剩下的，才是至宝

风雨兼程，一切才刚刚开始。

前浪来蹚道，后浪再出发。若是回望中国已往几十年来资源市场改造，你会发现，难题催生改造，改造引发生长动能的思绪是贯串始终的。

胡润百富董事长兼首席调研员胡润示意：“三年前，在我们全球富豪榜上，中国10亿美元富豪人数首次跨越美国。今天，中国独角兽企业数目首次跨越美国。”

以这样的一段话作为文章的末端。Founders Space的CEO史蒂夫·霍夫曼在以一位远航老水手的口吻编写了一本航海日志。他在书中写道：

很久以前，

我曾迷失在暴风雪之中，

大雪遮蔽了我的实现，也掩盖了我的归路。

在谁人冬天我死去了，

但没过多久

春天回来了，冰雪融化了，

我复活了。

再一次地，我踏上了寻梦之路。

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