VC/PE圈的投资哲学：投资就是投人

2019年10月17日下昼，由投资界主理、高新投团结主理的“聚焦早期投资”的沙龙流动在深圳湾创业投资大厦圆满举行。流动以“主题演讲+圆桌讨论+自由交流”的形式睁开，吸引了众多专业投资机构及企业近百人加入，回响热烈。

本次流动稀奇邀请了深圳高新投团体副总裁丁秋实、深圳市高新投正轩股份投资基金治理有限公司总经理唐孟源、真格基金副总裁及华南区负责人关山行、德迅投资投资副总裁曹杨、中科创星董事总经理张涛等嘉宾加入分享，配合聚焦早期投资，寻找穿越周期的决胜之道。

流动伊始，深圳高新投团体副总裁丁秋实揭晓致辞，自1999年高新投进入创新领域，到现在已经投了近200个项目，单笔投资额平均近500万。丁秋实示意，“二十多年，深高投团体一直深耕在早期投资项目的第一线。2018年，高新投和深圳天使母基金一起提议天使基金，规模2个亿，主要就是聚焦在早期的天使阶段的项目。”

随后，深圳市高新投正轩股份投资基金治理有限公司总经理唐孟源以“若何识别优异的早期创业者”为主题，从自身履历出发，分享了若何识别早期的创业者。“中国汉字博大精深，‘企业’的‘企’字上面是一个‘人’字，企业家的高度和款式往往就决议了企业他未来能够到什么样的水平；若是把‘企’上面的‘人’字去掉，就只剩下一个‘止’字，意味着若是没有人企业就住手生长了。”对于若何选择一个好的首创人和首创团队，唐孟源有自己的明白。

关于首创人，大致可以归纳为六点：第一，精气神异常主要，这意味着首创人能否蒙受高压的、艰辛的创业历程；第二，人生履历不容忽视，其中又重点包罗教育靠山和事情靠山。“学历和学校往往在一定水平上代表一小我私家的学习能力，若是高考跑不出来，那么在科技领域的创业跑道也很难；事情靠山最好是一脉相承，深耕精耕领域，清洁靠谱”；第三，相同能力至关主要。“相同能力反映首创人的领导能力和治理能力。”这里的相同能力不仅指口头交流，还包罗行为举止、着装服装等；第四，创业激情不可或缺。“各行各业都需要激情，一个饱含激情做事的首创人值得支持”；第五，保持专注。“无论是做企业，照样做投资，都要沿着自己善于且专注的偏向，像阿甘一样往前跑，乐成只是时间问题”；第六，口碑很主要。一个满口皆碑的人，至少对投资人也不会差。

关于首创团队，则可以归纳为五点：第一，稀缺。深入摸底首创团队，判断团队是否具有稀缺性；第二，完整。“固然早期不可能方方面面都完整，然则最少手艺和市场方面应该到位”；第三，稳固。团队成员流动小，相对稳固；第四，团队自身投资项目具有说服力；第五，合理的利益分配制度。

真格基金副总裁及华南区负责人关山行围绕真格基金早期投资实践举行了分享。“我们一直有一个一以贯之的投资哲学‘投人’，归根结底是发现优异年轻人的能力。”什么叫投人？正如徐先生所说，就是有时刻知道创业者的偏向不行，然则就是喜欢这个创业者，冲着创业精神也愿意支持。“投人不能看面相算命，我们总结为4L，即学习力、影响力、治理能力、融资能力。”除此之外，教育靠山和行业靠山也是至关主要的因素。“我们要投‘老司机’，优质的教育靠山以及厚实的行业履历是我们自动征采创业者的标的。”

与此同时，真格基金在早期投资上也有一些创新行动。“做早期投资不需要用庞大的条款去限制创业者，而是要把条款定得最友善，谈得最清晰。”此外，真格基金也有一些投后服务上的行动，好比把显示好、生长快的公司推荐给市面上顶尖的后续轮的投资机构，举办流动定向网罗优异的企业和首创人等。

德迅投资投资副总裁曹杨以“早期投资的高危点”为主题举行分享。“早期投资是一个概率游戏。”具体来说，早期投资主要有两大高危点。其一，团队离市场距离太远，以是看不清用户。“不领会用户的消费习惯和气概，很容易做一个市场上不接受的产物。”与此同时，施展不了焦点竞争力。“换句话说，过往的势能没有办法转化成动能，很容易被竞争对手给掀翻，涣散传承。”其二，团队看不清趋势。当创业团队找不到风势，看不清地形，将稀缺资源的低级运用，缺乏焦点价值沉淀的时刻，就容易偏离偏向，到处碰礁试错的效率低下，无法脱颖而出。简而言之，若是一个首创团队能够看准时势，找到市场，就能借势而行，更快地驶向彼岸。

今后，流动举行了圆桌讨论，由深圳市高新投正轩股份投资基金治理有限公司总经理唐孟源主持，真格基金副总裁及华南区负责人关山行，德迅投资投资副总裁曹杨，中科创星董事总经理张涛，深圳市力合创业投资有限公司总经理曾德云配合介入，分别从资源市场现状、早期项目估值、科创板等方面出发，睁开热闹讨论。

张颖，VC/PE圈的天气预报员，隆冬来了？

日前，张颖在社交媒体上示意市场隆冬期，他作为机构投资人不愿意把钱虚耗在已投的一些显示欠好的企业里。此话一出，引起创投圈轩然大波。那么，究竟是整个市场环境出问题了，照样机构的投资偏向及计谋发生了转变？

“我以为人人把事情看得太庞大了，现在反倒是一个很好的投资机遇。”曾德云示意，今年投了十几个天使项目，大概在1个多亿。“有人有资金想投资，有人要创业要资金，这种关系使得中国创投行业已经走过20年，未来也会一直走下去。”而且，任何一个投资机构都不可能投完所有项目，任何一个创业者也不可能找所有的人要钱，匹配就好。

“首先，整体经济下行，基金偏守旧，强制A轮、B轮投资对照郑重；其次，创业环境严苛，整个创业的坑越来越多，好的越来越少。”曹杨坦言，今年以来投资对照郑重，会频频对比公司，希望最大效率的使用资金。“优胜劣汰，我小我私家以为实在也一是种资金的合理使用，社会资源的合理施展。”

“张颖总每年都市说一次，作为VC圈的天气预报员，他每次都市说一次‘隆冬’来临了。”关山行以为张颖也代表了一部分人的看法，思量公司是不是值得下一轮加码也是VC赚钱的方式。“就我自己考察，整体来说不是整个资金量少了，融资变难了，而是许多时刻人人对未来的迷雾不是很好判断的时刻，钱更往头部集中了。”

张涛直言道，“企业没有问题，机构也没有问题，无非一是种计谋的选择。”这个话题多是小我私家看法和机构选择，不一定适合所有的机构，没有太多的借鉴意义。

实在，确实有许多人示意现在不像已往拿钱那么容易了，许多地方70%-80%的机构可能都面临着“没有钱”的问题。“给被投企业两个建议，第一是控好自己的现金流，第二是多融资。”唐孟源以为融资难的情形可能还会继续，也许到明年上半年还不会好转。

VC/PE圈，从来不缺血泪史

“我们内部总结，不要让贫穷限制你的想象力。即便是兜里没有那么多钱，看问题的眼光可以以一个异常有钱的眼光去看。”张涛坦言，曾经由于对方报价过高，没敢下手，因此错过了一家中科院旗下的投资计划机构。“当初报价是5个亿，太贵了，不敢下手。没想到现在他们的报价已经超200亿，印象深刻。”

真格基金印象最为深刻的项目是滴滴。那时为什么没有投滴滴呢？主要是由于手里已经有两个在海内做出租车相关营业的项目，以是对于滴滴这个后来者就没有思量。“这是一个履历教训，不能由于已经有了什么，而去有意地自动地忽略市场跟它类似的器械，相反应该多加关注市场。”

“作为一个早期的专注于天使的机构来说我们一直在错过，我们也是在错过中发展。”曹杨以为，需要努力面临“错过”，好项目永远在未来，子弹留在手中就有机遇，打出去就打出去了。

“一个残忍的问题，经常听到别人说，投了的项目生长欠好，没投的项目生长很好。”曾德云坦言早期投资里有许多血泪史，然则放平心态，清淡面临就好了。

“作为投资人来说，越往后走越来越焦虑，你焦虑什么，你焦虑你可能会错过，焦虑你可能投错。”唐孟源回忆起自己错过优必选的情形，只管那时很想投，然则很遗憾由于那时整个项目而没能乐成。

这些赛道，VC/PE都在看

“我们现在正面临一个异常好的机遇，就我小我私家而言，主要看与硬可以有关的。”曾德云示意，现在对新材料和网络平安对照感兴趣。“未来20年，信息时代或者说国家产业平安的时代，可能会有伟大的公司出来。中国人很伶俐，我们想做什么就能够做起来。”

曹杨则示意，基于经济下行的情形，会追求一些逆经济周期消费类的项目，而消费赛道里就会选择一些毛利对照高的品类，好比麦片和康健零食等等。 “第一看性价比，第二看二胎经济，第三看新兴人群。”从细分角度来说我们是看新人群、新交互、焦点交互。

“从我们接触到的创业公司的数目上今年还能对照称得上偏向的，一个是出海，一个是新的消费品牌。”关山行以为除了大偏向之外，还取决于投资人信赖哪些事情一定会发生。“信赖10年以后街上跑的车没有司机，就投无人驾驶；信赖买器械不需要售货员的结帐，就投无人零售。”

张涛示意现在专注于早期的硬科技项目，受宏观经济的影响不大。“短期的经济颠簸对我们影响不大，以是投资的偏向也没有任何转变。光电、先进制造、高端制造，包罗人工智、芯片都市连续关注。”

“虽然经济环境在猛烈颠簸，然则我们照样围绕自身的能力圈，往先进制造业或者是电子信息业的上游走。”唐孟源以为在经济周期下行的时刻，可能会是一个更好的、防御型的标的。

“可以肯定地说，没有任何方式给早期投资项目估值”

早期项目的估值，是一个无解的难题。“没有方式，我很肯定地说没有任何的方式给早期投资估值。”张涛肯定地示意，给早期项目估值没有任何方式。显然，早期估值没有一个标准答案。与此同时，现在市场上的估值倒挂问题，似乎也没有什么好的解决办法。“现在看来，科创板的估值绝对数照样偏高的，许多企业的市盈率都是100倍以上，单纯从经济学来讲，我以为不合理。”同时，张涛也示意，这个不合剖析回归。

实操角度来看，估值是若何发生的？关山行有自己的考察。“一个公司一个轮次的估值，取决于第二高价钱的人愿意给的价钱是多高，这自己是一个竞价的历程。”与此同时，不能准确界说公司的本质，也会导致估值倒挂的情形，好比wework。“固然，我们对中国资源市场的创新和生长照样抱有最大的期待，科创板就是其中之一。”

曹杨以为，“估值不是估出来的，是谈判谈出来的。取决于这个项目，若是投资方对照多，项目方可能会把估值抬高。若是没人投，对于投资人来说可以去砍价，这是一个博弈上面的逻辑。”迷雾散去，问题露出出来后，估值自然会逐渐调整。谈到科创板，曹杨示意，“科创板为回血对照慢的项目提供了更好的流动性，这也是对创业者的一种支持。”

就曾德云小我私家而言，“投资早期项目和买菜没有区别，机构永远是逐利的，谁都希望买到廉价的，然则反过来说，我不会刻意地去压谁人价跟别人抢项目。”有时刻，投资也是随缘的事情。至于估值倒挂，“总是有人愿意投的，总是有影响力的，总是有人钱多要做这些事情，这是一个客观的靠山，市场不差钱。”若是投资人信赖完善的未来增进，那么买贵就很正常。

创业者，渡过这一个隆冬

“深圳是没有冬天了，然则还会有对照冷的时刻。”曾德云以为在这种情形下，早期创业者应该明确三点：第一，自己投入了什么，只拿VC的钱是不行的；第二，不要太在意估值。钱一批一批融，问题一步一步解决；第三，永远要在钱够发半年以上的人为的时刻去融资。

曹杨以为创业者首先要审阅的问题是隆冬之下是否要创业。作为创业者，第一要伶俐，第二要老实，第三要有领导力，第四要有热情。“现在，市场上是‘项目荒’，优质的创业者和优质的项目，募资应该不是一个大问题。”打磨好整个模子，只管在这样的资源环境下，也不会缺人投。

“创业者，最好找人毗邻投资机构，好比说VC已投过公司的CEO，这是最受投资机构重视的一种方式。”与此同时，关山行也以为，若是对照难在自己的人际关系网络里找到这样的方式，专业的早期的财务顾问FA也是一种选择。

张涛将创业者应对隆冬之策归纳为三点：第一，不要把项目寄托在融资上；第二，融资就像谈恋爱，有人可以看对眼，有人不行；第三，只管找多的投资机构，不断地试，试这家不行再试那家。

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