千亿巨头自己告自己，是真破产还是苦肉计？

        2020年，重大团体在“鬼门关”前历经盘桓。

这家命悬一线的千亿汽车销售帝国，经由营业的调整设计，正让一线曙光徐徐落进阻滞深渊的业绩谷底。

       断肠解药

若何形容重大团体的曾经境遇？

时间推回至2019下半年，“帝国崩塌”、“濒临停业”等一系列负面词汇，把这家汽贸领域龙头企业，推至舆论的风口浪尖。

至于唱衰缘由，源自冀东丰向重大发出的一纸《见告函》。2019年5月13日，冀东丰示意，因1700万元债务到期且显著损失清偿能力，将向法院提请对重大举行停业重整。

作为让堤坝倾溃的蚁穴，“1700万欠款”引人惊惶。要知道，2018年重大营收维持在420亿元的较高基数；2017年，依附705亿的业绩，重大还曾位居《财富》中国500强第115名。

与消极论调相反，在时任重大团体董事长的庞庆华看来，停业重整并非当头棒喝，而是企业迎来重大利好。剖析人士同样示意，这纸申请的递交，不清扫重大以“自己告自己”的方式，试图走出死生决议的生长阴影。

天眼查显示，重大团体拥有对冀东丰的绝对话语权，持股比例占有99%；而持股重大团体20.42%的庞庆华，疑似是冀东丰的现实控制人。

只管庞庆华多次强调，停业重整并非由重大自动谋划。但以冀东丰债权人作为申请主体，这简直为重大带来诸多利便：一方面，这制止因重大作为申请主体引发外界信息滋扰，影响相关机构对涉事企业的客观判断；另一方面，冀东丰提请申请，并不会对重整程序发生丝毫影响，由缓解债务、改善治理到恢复谋划，重大存有一线生机。

这场被业内视为“苦肉计”的戏码谢幕之后，重大团体湮没在民众视线良久。

2020年3月，只管先后宣布业绩苏醒时间点、发力零部件等全新营业两则动向，但舆论的聚光灯，未能像往常一样打在重大身上。而在企业层面，重大已吹响由死向生的战斗军号。

疫情下，车企、政府赋能于消费市场。市场境遇，正好给予重大苏醒谋划的时机窗口。

首先，为配合抵御风险，重大与车企关系正迅速改善。例如，针对重大现有46家一汽-民众经销商，除作废审核指标、给予金融支持等措施外，车企也对销售职员睁开线上营销手艺培训，并推进网点实现VR展厅等数字化转型。

其次，政府促销政策陆续公布，这对降低经销商谋划压力具有正向影响。随着重大重整，营业步入正轨，作废购置税、增大购车补助、激励以旧换新等提销内容的渗透，将对新车销售发生刺激指导。

经盛及衰、由死向生，虽然惊险涉过至暗时刻，但重大团体谋划危急尚未排除。

盛世危急

为何龙头企业会以停业重整求生？

业绩曲线飘红之时，部门营业计谋失衡，为今时境遇埋下注脚。

曾有国企“血脉”的重大，前身是1988年建立的河北滦县物资局机电设备公司，后更名为冀东物贸，汽车销售署理成为焦点营业。1999年，响应改造大潮，它由国企改制为民营股份，灵魂人物庞庆华也紧随体制转型，由国企主干转身为民企老板。

市场经济大潮中，“做事情要体现自己的意志”，这成为庞庆华重复最多的一句话。30年间，多次踏准中国汽车流通的生长脉搏，他曾率领企业站上了全球汽贸的山巅。

千禧年后，中国汽车市场开启了第一个黄金十年，年度产销由最初200万辆，迅速跃升至2010年的1800万辆。庞庆华捉住这波大时机，一边迅速扩张汽车品牌署理权，一边实验汽车消费信贷营业，随同4S店等销售网点的遍地开花，重大的业绩曲线急速飙升。

2011年，在上海证券交易所挂牌后，重大迎来了高光时刻，并缔造了三个行业第一：首家IPO上岸A股的汽车经销商团体，昔时全球市值最高的汽车经销商团体，昔时上市单笔融资额最高的民营企业。

“我对上游手艺和生产不感兴趣，我只想做个经销商，好好体贴市场。”

虽然不想问鼎汽车制造领域，但作为一时风景无二的汽贸团体董事长，比起一样平常经销商，庞庆华也有野心：希望大规模圈地买地，扩张自建网点，加速市场渗透。

比起纵向挖掘现有营业，重大的横向扩张出于两方面考量，庞庆华示意：一是团体坚持“多区域、多品种、多品牌”的谋划结构，较大营业体量有助于在市场低潮期涣散风险；二是土地也是利好资产，不仅将带来升值效益，久远来看，自建网点也可摊薄谋划成本。

2011年，重大经销门店增长了331家；随后一年，其规模到达历史高位的1429家；今后五年间，该数据一直盘桓千家以上。土地产权同样高居不下，2018年财报中，“自有物业门店”一项，重大就积累175.1万公顷的大量地产。

▲取自重大2018年财报

庞庆华未曾预料，黄金十年后，汽车行业消费增速趋缓，让铺田置地并未发挥出应有用益：无论扩张4S店亦或租赁给其他企业，都无法补足购地上的巨额支出；汽车园区、综合市场等销售端口，一样平常运维带来的持续性消耗，进一步吞噬了盈利规模。

因土地资产无法发生即时效益，2011年，重大554.55亿元营收同比仅增3%，6.5亿元净利已是近年峰值；倘若着眼扣除非经常性损益后净利显示，2012至2018年，重大数值仅2016年为正。

也就是说，上市之后，除2016年外，重大的主营营业一直处于亏损状态，且越亏越大。

庞庆华的野心，也体现在试图从厂商关系中获得更多“话语权”。重大曾以入股形式携手部门外资品牌，希望实现市场共进退，并提高自己的利润率。

2013年，为提高经销商职位，庞庆华以斯巴鲁（中国）董事长身份，开创了经销商代表担任汽车合资公司一把手的先例。这一年，重大团体收购斯巴鲁汽车（中国）有限公司40%股权。

占股后，除销售外，重上将营业延伸至品牌营销、售后服务等领域。但有限的谋划履历和最大化盈利间的矛盾，加上维修用度高昂、品牌知名度低等口碑囹圄，一度让斯巴鲁生长受限。在其操盘下，2018年这一日系品牌仅售2.48万辆。

庞庆华也曾试图将“斯巴鲁模式”，复制于双龙和萨博品牌身上，不外皆以失败了结。

重大卖力双龙品牌销售、品宣、订价、产物导入等职能，与车企销售公司基本一致。接手三年后，2015年销售2460辆的业绩，意味着双龙品牌回归主流几无回天之力。

为钻营萨博汽车独家署理权，庞庆华做过勇敢决议：提前预付4500万欧元，以示收购股份的诚意。但随后萨博停业，让这一款子打了水漂。

为此，庞庆华曾在公司鞠躬致歉，向员工承认错误。“在投资方面不够郑重，这也是我从膨胀到镇定的历程。”停业重整后谈及此事，庞庆华示意，这让他意识到精准投资的主要意义。

意识到新车营业受限，为寻找全新增长点，庞庆华也曾呼吁企业转型。

2016年，为捉住尚处培育期的新能源汽车市场，重大参股北汽新能源；“产销合一”的实现，让企业在产业链话语权再度提高；围绕上门调养、共享出行等业态上，重大也是尝鲜者，先后创立了雨露上门调养、叮叮约车、叮叮物流，并合资建立了绿行分时租赁。

但上述营业市场尚处培育期，谋划状态并不如意，反而加重了盈利肩负。

“若是我未曾冒险，现在的我可能还在滦县。”庞庆华的冒险，简直为中国汽车流通产业探索出崎岖生长的向上之路。但无序扩张、治理粗犷，也为后续团体倾颓埋下了两点隐患。

凛冬突降

汽车行业凛冬突降，出乎了大部门人的意料。

2018年，乘用车市场整体销量2235万辆，同比降幅5.8%。这是1990年以来，数据红线的首次跌落。当增量市场转为存量市场，车企与经销商之间的固有“矛盾”迅速激化。作为弱势的经销商频频因此陷入逆境，这在重大身上集中体现。

首先，市场急刹车，以新车销售为主营营业的经销商，销售规模、营收能力大打折扣。2018年重大整车销量25.19万台，同比削减22.98万辆；汽车销售347.7亿元，同比降幅达43.25%。

其次，车企普遍生产过剩，消耗库存的业绩压力，让经销商面临拿不到年终返利等商务支持。2018年重大现金流净额为-122.32亿元，主因正是“购车支出款多于销车收回款”。

此外，因急于库存变现，部门车辆只能折价销售，进一步摊薄了经销商毛利。

资金流转陷入困境、销售显示不达预期，2019年1月，痛失上汽通用五菱品牌授权，这只是重大失去车企“授信”的最先。2019年半年报中，重大示意，企业将面临多品牌条约到期后不能续签的风险。

压垮重大的最后一根稻草，是“失约”于金融机构而带来的多米诺效应。

2017年，资源链条突然断裂，成为重大团体由“虚伪繁荣”走向“衰败”的主要节点。昔时3月，重大泛起第一次债务违约，只管数额仅1700万元，却直接引发了银行风控警报。

2018年7月，证监会的一纸《行政处罚决议书》，直接捅破了重大正常运转的最后一层窗户纸：因庞庆华通过收益交换举行融资放置，及重大与关联方非谋划性资金往来中并未如实披露权益更改，已涉嫌犯罪。

“只能怪自己对证券市场规则领会不够，对政策不理解。”只管意识到问题所在，庞庆华此番致歉，并不能拯救企业于水火。

嗅到财政危急，金融机构最先对重大损失约任。2018年，团体被银行抽贷162亿元，加上2017年底被抽走的数十亿元资金，导致240亿元资源流失，重大彻底陷入生计危急。2018年重大的净利显示，也由上半年的正向生长，直接转向了下半年的大额亏损。

庞庆华的自信，在2018年的炎天被消耗殆尽。

“资金链断了以后，不管到期没到期的全来了，都最先要账，不欠厂子一分钱、不欠银行一分钱、不欠职工一分钱，30年的老例都打破了。”作别昔日光环，重大摇摇欲坠。

江心补漏

履历釜底抽薪，庞庆华痛定思痛。2018年6月，“苏醒设计”正式启动。企业希望经由“风险化解”、“恢复谋划”、“重整提升”三阶段精准行动，补足资金链断裂带来的财政亏空。

2018年9月，“债委会”建立，意味着重大在“风险化解”阶段中惊险渡过。这一时期，重大的主要事情在于重拾政府、银行、司法等机构的信托。

成效也是显著的。第一次债权人集会召开后，河北省金融办等4家政府机构团结发文，要求债权人不得对重大停贷、断贷、抽贷，为企业争取到两年的筹款缓冲期。

“恢复谋划”阶段中，重大期望减轻营业负重，重获互助伙伴信心。

网点“瘦身”上，2018年终重大累积谋划网点806家，较往年削减229家。2019年2月，庞庆华接受媒体采访时曾示意，理想预期是缩减到360家。

为实现这一目的，庞庆华展现了壮士断腕的气势：纵然憾失优质资产，也要加速资金回笼。2018年5月，重大向广汇转让5家奔腾4S店，店肆年均净利在2000万元以上，为企业回笼资金12.53亿；8月，大连中升收入重大9家优质店肆，拟订价款10.93亿。

土地“瘦身”上，重大团体也与“债委会”制订了为期3年的生长设计，决议对旗下4000亩土地对外出租或出售，预收回资金40亿元。

“外助”面，庞庆华为企业先后赢得金融机构与整车厂商的资源支持。庞庆华曾公然示意，2019年2月份，中信银行58.8亿元放贷正在流程中；东风财政公司恢复了厂商银互助，保证资金、车源重新流动；一汽保理暂时弃捐9亿元贷款，新贷款营业将重启。

“股权转让”也成为庞庆华笼络资源的主要手段。2018年，他先后见证了与天津中原星、天津五八汽车协议的签署，前者让重大获益3.2亿元，后者以5.95亿元换得重大5.5%股份。

▲取自重大2018年财报

“重整提升”阶段，人才团队建设成为企业重振雄风的要害。

由于缺少具备现代化治理履历的运营团队，重大人事架构一直备受诟病。2018年终，团体内50岁以上治理职员依旧占有一半以上，且大多身世冀东物贸。

为节约人事成本、实现架构换血，2018年底，重上将员工缩减至1.8万人，同比削减0.8万人；团体高管层面，庞庆华希望将副总以上职员缩减至十人，并降低总助以上职级员工薪酬的10%。

上述层面的开源节流，让重大现金回流略有转机，但填补这一久经历年的资源深坑并非易事。随着停业重组这一全新设计的睁开，意味着重大并未走过“苏醒设计”的第三阶段。

重拾时机

“由生到死，由死到生”，履历一系列自救动作未果后，庞庆华以为服用“停业重整”这剂药方，对解决债务负担、改善治理结构、恢复谋划能力无疑是一利好新闻。

2019年9月5日，法院受理后，重大团体成为2007年新《企业停业法》实行后第58个启动重整程序的上市公司。据最新新闻，投资人将认购重大团体7亿股份，民生银行也将提供不跨越10亿元的共益债务融资。大略统计，经由重整，重上将获17亿元现金流的资源输血。

固然，求生的价值也是伟大的。宣布重整投资人的当晚，重大宣布，庞庆华将以让渡所有股权形式，对其掌舵几十载的汽贸巨轮做出切割。

“我小我私家的去留不主要，主要的是让重大好起来。”只管引人唏嘘，但可见证重大团体重获能量、调整航向，这对庞庆华而言也算幸事一件。

2020年3月，重大两个动作的落地，反映出企业谋划正逐渐步入正轨：

其一，回执上交所问询函，重大对重振营业、扭转营收做出时间设计；其二，业绩尚未有用回暖时，重大依然倾注2000万资源建立零配件公司，为提振营收铺建了全新的营业通路。

着眼于细节，履历粗放谋划的几十年，重大终于意识到精致运营、靠拢市场的主要意义。

首先，新车销售不再追求规模效应，有的放矢挖掘细分市场将成战略偏重。这包罗，深耕含金量更高的豪华汽车市场，紧握处于销售盈利的德日系品牌，加码放量状态的新能源汽车领域等。

其次，营业重点将由关注“市场”转向关注“人”。这是对庞庆华后期战略的一脉相承，发力售后维保、增值消费等用户服务，可脱节对行业颠簸、车企厂商的影响和依赖，利于企业稳固营收。

此外，贴合行业趋势、挖掘未来盈利，也成为战略结构其中要点。这包罗，向零部件、商用车等持稳市场延展触角，也包罗向交通出行、电气化等前瞻领域加注营业。

值得注意的是，3月份建立的重大精配网（天津）网络科技有限公司，庞庆华在其中持股20.84%，该公司的主营营业正是零部件销售。这意味着庞庆华并未远去，由舵手转为水手后，他将以全新身份陪同重大这艘巨轮徐徐前行。

相关设计初具蓝图的基础上，回执上交所问询函时，重大团体再度作出答应：未来三年归母净利将不低于7亿元、11亿元、17亿元，或合计到达35亿元，2022年公司营收也将恢复至700亿元的水平线。

但回首除2019年外前3年的财政显示，不可否认的是，从绝处逢生至重获新生，重大在爬脱谋划谷底的路上，依然阻力重重。

当手艺革新、市场颠簸、产业政策等多股气力，交织推动着中国产业经济进入周期性拐点，只管任何人都无法精准展望，什么才是企业应对未来、企稳生长的方法论，但卸去负担、着眼转变，重大已经迈出了走出夜幕的第一步。

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