*ST南糖起死回生

*ST南糖总算活过来了。

其基本原因是公司卖掉子公司和收到相关津贴，才得以顺遂保“壳”。据此，公司已向深交所申请“摘帽”。

从退市边缘折回，公司虽能喘口吻，但主业制糖营业的谋划同样面临挑战。

最近6年来，公司制糖主业状态不佳，稀奇是收入和毛利率陷入频仍颠簸的局势。公司业绩和糖价高度关联，公司往后何去何从？

靠卖公司、津贴“死去活来”

2019年，*ST南糖（000911.SZ）实现营业收入36.63亿元、归母净利润0.32亿元，同比划分增进1.80%和102.34%。

延续净利润亏损两年后，公司终于实现扭亏。

在关键时刻实现扭亏，除了公司主产物机制糖价钱回升、吨糖成本下降，以及糖价和蔗价倒挂状态稍有缓解，最直接得益于公司获得非经常性损益6.01亿元。讲述期内，公司非经常性损益影响净利润约5.52亿元。

斑马消费注意到，这主要得益于两方面，一是收到津贴，二是出售子公司获得收益。年报显示，2019年，公司获得津贴高达4.43亿元。

公司披露，昔时最大两笔津贴是收到重点糖业生长项目津贴资金2.27亿元和吞并重组贷款贴息1亿元。另外，另有稳岗补助、“双高”基地建设津贴资金、甘蔗“双高”基地土地租金补助等种种名目的津贴。而在2017年和2018年，计入当期损益的津贴划分为1.09亿元和1.10亿元。

除此之外，公司还通过出售两家子公司甩掉“负担”，获得了相关收益。

广西环江远丰以食糖生产、销售及研发生长为主营营业，公司自2015年以对价6000万元收购75%股权以来，这家公司从未实现过盈利。

斑马消费统计显示，2016年至2018年，广西环江远丰累计净亏9908.72万元，若是加上2015年其营业利润亏损1472.51万元，这家企业现实已亏损过亿。

收购这家公司也给公司惹来贫苦，因广西环江远丰业绩答应方富方公司、方镇河未推行业绩抵偿答应，公司已将其而起诉至法院。

此外，自收购广西环江远丰起，上市公司就对其举行财政资助，停止2019年9月30日，公司对广西环江远丰提供财政资助及发生的利息应收款子余额为4.92亿元。

2019年，公司将广西环江远丰75%股权以对价1元转让给广西信泽，广西信泽代广西环江远丰清偿对公司的债务款子4.97亿元。

另外一家被出售的子公司湖北侨丰系公司参股公司，出售前持有股权比例13.85%。启信宝显示，*ST南糖已在2019年6月20退出。

这次乐成保“壳”，公司并非通过主营营业实现扭亏，通过上述异常措施扭亏或是迫不得已。2017年和2018年，公司归母净利润划分为-1.94亿元和-13.63亿元。2019年4月，公司已被执行退市风险警示稀奇处置。

主营营业起伏不定

制糖营业收入在*ST南糖收入中的比重近80%，扭亏之后，提振公司主业、增强盈利能力将是最主要的问题。

不外，对于这家制糖行业龙头来说，不是一件轻松的事。

自2014年最先，海内制糖行业进入下行周期，而与糖价慎密关联的公司业绩同样颠簸频仍。

斑马消费凭据公司各年年报统计，2014年至2019年，公司制糖营业收入划分为19.92亿元、26.74亿元、32.66亿元、25.88亿元、35.94亿元和33.30亿元，同期毛利率划分为7.04%、14.30%、14.62%、9.52%、-7.79%、4.05%（自产糖）。在统一时期，公司净利率也是6年3负，其净利率划分为-10.19%、1.69%、0.54%、-6.82%、-38.42%和0.50%。

公司整体业绩颠簸显著，虽然营业收入从2014年的26.9亿元增至2019年的36.6亿元，但其归母净利润在2014年、2017年和2018年均为负值，其余年份归母净利润最高值为2015年实现5980万元。2014年至今，公司扣非净利润皆为负值。其中，2019年扣非净利润为-5.70亿元。

到了2019年，随着制糖业行业周期逐渐回暖，国际糖价上扬，得益于偏紧的供需款式，公司终于迎来行业机遇。不外，昔时的制糖营业收入并未增进，且同比削减7.35%，净利润水平甚至回到3年前的状态。

公司的谋划状态不容乐观，公司的资产负债率从2014年的73.46%增至2019年终的97.26%。2019年终，货币资金仅6.81亿元，难以笼罩23.10亿元短期乞贷。

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