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新冠疫情自2019年12月份发作以来，现在全球已有跨越400万人熏染，因该病毒而殒命的人数已近30万人。疫情的发作导致各国经济活动大幅削弱，市场信心受损，消费和投资需求萎缩，全球供应链受到严重滋扰，对各行各业都造成了伟大打击。
在历史罕有的疫情影响下，应该若何举行投资、选择哪些行业投资，是人人面临的配合课题。本文将剖析疫情短、中、历久对差别行业的影响，从而判断在疫情影响之下的行业投资选择及计谋。
一、新冠疫情只是突发公共卫生事宜，不会导致全球经济大萧条
关于本次疫情对经济和金融的影响，主流看法分为两派：一派以为疫情将导致全球性的经济大萧条，危急水平甚至跨越1929年，并将造成历久的经济衰退；另一派则以为本次疫情只是突发公共卫生事宜，在疫情受到控制的前提下，辅以努力的财政及货币政策，全球经济在短期内即可恢复。
前美联储主席伯南克以为本次疫情不会引发全球性的经济大萧条。他以为，20世纪30年代的大萧条在于两个传导机制出了问题：一是金本位制度下，央行没能实时向金融机构提供足够的流动性，导致近万家银行遭挤兑倒闭；二是银行业倒闭潮和恐慌性惜贷，堵塞了正常的信贷传导机制，资金无法传导给企业，加剧了经济溃逃。这两个问题在本次疫情中均已不存在，美联储及各国央行都向市场提供了足够的流动性，金融机构依然康健，信贷传导机制未泛起问题。因此，本次疫情导致的金融市场动荡更像是一场“自然灾害”，而不会导致大萧条。
从全球疫情生长态势、复工复产情形、资源市场显示等多方面来看，伯南克一派的看法更靠近于事实生长。疫情在中国已经基本获得控制，西欧等国家也已经渡过发作期，正逐步最先复工复产。美国股市在短暂快速下跌后迅速反弹，体现出投资者对疫情只是突发公共卫生事宜而不会导致大萧条的一致预期。同时，全球也在加紧新冠疫苗及特效药的研发，多款疫苗已进入临床试验阶段，有望在今年四季度紧要投入使用，将有用控制疫情的生长。
虽然疫情对经济的整体影响不会导致历久的萧条，但为控制疫情的流传，我国采取了严肃的歇工、停产、停运、停学等一系列措施，一方面有用地控制了疫情，但另一方面也在短期内对经济活动发生了伟大的影响。
二、新冠疫情对各行业的短期影响剖析
（一）可选消费、交通运输等行业短期受影响严重
受制于出行限制和物流中止，多个行业短期内受到伟大打击，主要包罗交通运输、餐饮、住宿、线下娱乐、物流、纺织服装、汽车、消费电子、商业地产、家电家装、大宗商品等行业。
交通运输方面，一季度我国完成营业性客运量18.5亿人次，同比下降58.4%。餐饮方面，据中国烹饪协会数据，相比去年春节，疫情时代78%的餐饮企业营业收入损失到达100%。住宿旅游方面，携程一季度运营亏损为17.5亿到18.5亿元。线下娱乐因隔离政策导致谋划基本阻滞，院线关闭、演出作废、KTV关门。物流运输方面，2020年一季度，社会物流总需求负增进，社会物流总费用显著回落。服装纺织行业方面，凭据统计局数据，一季度我国限额以上单元服装鞋帽和针纺织品零售额同比削减32.2%。汽车行业在近年销量已见颓势的情形下，一季度行业整体收入同比下降31%，利润总额同比下降80.2%。消费电子方面，凭据IDC数据，一季度海内智能手机出货量同比下降20.3%。商业地产方面，2020年一季度天下商业营业用房销售面积同比下降35.1%。
同时，疫情使本已泡沫严重的共享经济、人工智能、金融科技等领域雪上加霜。Uber和Lyft上市后连续亏损，Wework IPO设计胎死腹中，Airbnb估值下降至260亿美元，较最近一轮融资下跌16%。据报道，Airbnb设计裁员1900人、Uber设计裁员3700人、Lyft设计裁员982人。从共享单车、共享汽车、共享办公到共享民宿，面临的都是疫情发作后断崖式的营业下滑。人工智能独角兽商汤科技、旷视科技也先后被传推迟香港IPO设计。
（二）必选消费、军工等行业短期未受疫情影响
在疫情肆虐的同时，也有部门行业谋划正常，包罗农林牧渔业、食品饮料以及日用品等。另外，军工企业由于其特殊性同样受疫情影响较小。
从上市公司业绩角度来看，一季度农业板块保持高增进，食品饮料及日用品板块基本持平，必选消费板块一季度整体利润增速到达25.8%。
同样受疫情影响较小的另有军工行业。国资委示意对于军工企业年头制订的生产谋划目的和改造义务不会改变，军工央企将努力实现年头制订的年度增进目的。多家军工上市公司也在通告中示意，预计疫情对整年影响有限。
（三）医疗、互联网等行业短期受益于疫情
少部门短期受益于此次疫情的行业包罗两类：一类是直接介入抗击疫情的行业，另一类是受益于疫情隔离政策的行业。
直接介入抗击疫情的行业包罗医药医疗及医疗信息化等，如口罩及耗材、疫苗研发、血制品、相关药物、核酸检测、抗体检测、呼吸机、额温枪、医疗信息化等。从相关上市公司一季报可以看出，阶段性业绩增进显著，如从事核酸检测的达安基因一季度归母净利润同比上升559%，生产呼吸机的鱼跃医疗一季度归母净利润同比上升55%，介入抗击疫情的个股行情纷纷创出历史新高。
受益于疫情隔离政策的行业主要包罗远程办公、在线教育、游戏、视频、电商等。数据显示，2020年头效率办公类APP下载量增进70%以上，在线教育用户同比增进22%。包罗游戏、视频在内的线上娱乐增进显著，手游及视频类APP下载量、收入同比均有显著提升。消费者线上消费意愿提升显著，2020年前两月网上零售渗透率达21.5%，提升幅度为已往5年最高；生鲜电商需求井喷，行业日均活跃用户同比大增91.46%。
三、新冠疫情事后差别行业的生长趋势展望
（一）餐饮、住宿、线下娱乐、交通运输、新老基建在疫情事后将快速反弹
餐饮消费正在快速回暖，据商务部数据，停止3月26日，餐饮服务业复工率到达80%左右。去哪儿网信息显示，北京市应急响应降级新闻宣布的半小时内，北京出发的机票预订量较上一时段暴涨15倍，度假、旅店等其他旅游产物搜索量也上涨3倍。随着天下隔离政策的铺开，出行、住宿、交通运输行业在刚性需求的支持下将获得快速反弹，同时线下娱乐预计也会在开业后履历类似餐饮行业的反弹。
另外，在境内疫情事后外需疲弱，消费增进缓慢的情形下，固定资产投资成为短期刺激经济增进的主要手段，新老基建行业将显著受益，水泥行业上市公司在疫情时代股价均创出了历史新高。
（二）汽车、消费电子等行业疫情事后反弹乏力
2020年一季度，我国人均可支配收入为8561元，现实下降3.9%；人均消费支出5082元，现实下降12.5%；住民杠杆率由2008年的17.9%上升到2019年的52.1%。同时，虽然我国宣布失业率仅为5.9%，但疫情导致的真实失业率要远远高于此数字。因此，消费的反弹在单价较高、非必须性的产物并不乐观，主要包罗珠宝、奢侈品以及大件耐用消费品。另外，外洋疫情发作使全球产业链受到伟大打击，将导致质料存在入口依赖或出口占对照大的行业难以快速恢复，主要包罗汽车、消费电子、半导体、纺织服装等。
（三）游戏、视频、远程办公、在线教育、防疫用品等行业景心胸在疫情事后将难以连续
游戏及视频行业受益于疫情隔离政策，但随着复工复产后休闲时间的削减，以及线下娱乐的逐步开放，游戏及视频等线上娱乐市场空间将受到挤压，预计将恢复到疫情发作前的正常状态。远程办公、线上教育的体验效果远不及线下，在复工复产后大部门新增用户照样会回到既有的线下模式。
疫情发作带来的防疫用品需求暴增不具有连续性，随着疫情缓解，许多企业可能面临产物价钱大幅下跌带来的业绩下滑风险。以口罩为例，在履历产能欠缺、价钱暴涨之后，海内企业纷纷扩充、转投口罩产能，海内产能到达2亿只/天。产能的迅速增添直接带来口罩价钱断崖式下跌，一次性医用口罩价钱已经腰斩。
四、历久来看，新冠疫情将加速部门产业链外移
新冠疫情露出的基本防疫物资生产能力欠缺问题，使西方国家意识到本国产业空心化水平严重，以及部门要害供应链回流的需要性。以质料药为例，全球90%的维生素C产自中国；日本入口的抗生素有60%来自中国；德国、意大利和法国入口的抗生素有40%来自中国。
在后疫情时代，西方大国将着手构建更自力、完整、平安的产业链，逆全球化的趋势不可制止。疫情发作后，白宫国家经济委员会主任拉里·库德洛（Larry Kudlow）提到，美国政府应为美国企业回流本国的成本埋单。日本近期推出的经济刺激方案中将支出2200亿日元用于资助日本企业回流本土。同时，此次疫情加深了各国之间的意识形态鸿沟，社交媒体上“口水战”不停，进一步推动了逆全球化的趋势。
据中国美国商会（AmCham China）针对239家在华美资企业的考察显示，22.7%的公司将把供应链从中国转移出去，19.7%的公司正思量将部门或所有制造业迁出中国。据普华永道针对中国大陆台资企业的考察，40%的企业设计调整其供应链和采购计谋，39%设计将未来的投资转移到其他市场，29%设计将生产转移到其他国家。
产业链的外移主要包罗三类：一是受成本因素影响的外移；二是受中美商业战影响的外移；三是受本次疫情影响，基于供应链平安及多元化思量举行的外移。
（一）受成本因素影响的产业链外移
从历史的视角看，中低端制造业由成本较高的国家向成本较低的国家转移是一种趋势。其中劳动密集型产业（如纺织服装、家具制造、皮革制造等）因中国人力成本、土地租金的提升，近年来已举行了大范围外迁。外迁地包罗成本更低的印度及东南亚等国，其中越南近年来已生长完善较为完整的中低端制造产业，包罗纺织、运动鞋、家具和电子产物组装等。
（二）受中美商业战影响的产业链外移
中美商业战使许多相关行业厂商认识到在中国设厂面临的风险，包罗电子组装、光伏、家居、宠物食品用品等行业均在商业战后加速产业外迁。三星在越南已设立8座工厂和一座研发中央，招聘约16万名当地劳工，2018年出口总额达600亿美元，占越南总出口快要25%。凭据考察，台资消费电子产业链厂商普遍有明确的外迁设计，目的地集中在印度、东南亚等，以规避产能过分集中在中国大陆可能造成的种种风险。以中宠、佩蒂为代表的宠物食品出口企业，纷纷投建外洋产能，对美国出口订单有望逐步转移，从而降低关税的影响、规避商业战风险。
（三）新冠疫情事宜催生的产业链外移
一是涉及国家平安的产业链将逐步回流。例如质料药行业已形成以中国、印度及西欧区域为主导的全球产能供应款式。但此次新冠肺炎疫情导致的产业链中止，使西欧市场部门药品的生产供应泛起欠缺，价钱涨幅显著。西方国家很可能指导部门质料药行业回流，制止再次泛起类似危急。二是西方国家出于涣散风险的角度，促使供应链结构多元化。汽车零配件和消费电子等深度融入全球产业链分工的行业，将因供应链多元化导致部门海内产能外迁。
五、新冠疫情事后中历久投资时机展望
（一）深度介入全球化分工的行业挑战与时机并存
全球产业链款式的重塑将对各环节介入企业发生深远影响，现阶段海内深度介入全球化分工的企业在面临产业链转移时主要分为三种类型：
第一类企业能紧跟终端客户措施，实时在境外投资结构新产能，最大限度规避产业链外迁带来的打击。其中以电子行业相关企业最具有代表性，在海内劳动力成本提高、商业战升级、需求放缓的靠山下，部门产能向东南亚转移已成为趋势。例如立讯周详已在越南投资跨越17亿元，配合下游组装厂外迁，实现供应链本地化，公司业绩保持稳固增进。奋达科技在越南设立子公司，进一步优化公司产能及战略结构、降低公司生产成本，以便加倍实时领会和跟进客户需求。
第二类企业自己具备产能转移意愿，但境外该类产能结构已相对成熟，产能外移的可实现难度较大。例如马来西亚近年来受益于本国在半导体研究和开发方面的高手艺人才、完善的商业执法以及优越的基础设施，已成为东南亚的后端半导体制造中央，海内企业在当地直接建厂的难度增大，只能通过并购方式实现产能的间接转移，2018年以来，通富微电、华天科技等海内半导体厂商已最先并购马来西亚的封测厂。
第三类企业主要是与国家经济平安、公共卫生平安相关的制造业企业（如质料药、呼吸机等），疫情影响加剧了各国对供应链平安的重视水平，在美国、日本等国明确提出支持上述领域企业回流本国的靠山下，海内相关企业将难以简朴通过产业链外迁的方式削减打击。
（二）出口导向型行业受到伟大打击，仍需进一步考察
出口导向型企业在中美商业战及疫情导致的产业链重构影响下，将受到伟大打击，对该类企业的投资应郑重。但也有部门外需为主的制造类企业已提前认识到外洋产能结构的主要性，纷纷在国外建厂，以规避上述负面影响。以家居行业为例，顾家家居在马来西亚建厂，梦百合在泰国、美国、塞尔维亚和西班牙建厂，喜临门在泰国建厂，际诺思在印度尼西亚建厂；而规模较小且无外洋产能的海内厂商正在面临订单及盈利能力大幅下滑的逆境。但思量到外洋工厂的生产能力、工艺水平、劳工手艺等可能尚需时间培育，因此其效果仍需要进一步考察。
（三）内需主导型行业历久不受疫情、商业战等因素影响
必选消费行业涵盖住民一样平常生涯中需要的消费品，下游面临我国重大的人口数量，市场空间广漠，而且行业生长成熟，竞争款式稳固。另外，必选消费品由于下游需求刚性、单价较为低廉的特征，行业谋划受经济环境转变影响并不显著，业绩一样平常很少泛起大起大落的情形，是非常理想的投资赛道。行业内也降生了如海天味业、双汇生长等一批中国最优异的上市公司。
同属于消费范围下的可选消费虽历久同样不受商业战和疫情的影响，但供应端受成本上升等因素的影响，需求端住民现实购买力增进缓慢，导致包罗汽车、消费电子、高端电器、奢侈品等在内的可选消费行业中产物单价较高的细分行业受到打击，即所谓的“消费降级”。
对于农业、交通运输、环保装备等内需为主的行业，还需要举行更仔细、详细的剖析。如养殖企业具有显著的周期性，业绩颠簸较大，典型案例就是中国特色的“猪周期”。养猪龙头企业牧原股份今年市值虽一度突破3000亿，但行业过往谋划业绩颠簸伟大，许多企业在巨额盈利与巨额亏损间频频，投资者往往难以获得稳固的回报。
（四）国产替换、自主可控为相关行业带来明确投资时机
经由多年生长，在某些特定的行业，海内企业的制造工艺及手艺能力已靠近国际水平，同时依托自身成本优势、本地化优势，令这些行业产物的国产替换成为趋势，主要包罗高端装备中的高铁零部件、半导体装备及医疗装备等。如高铁部件中刹车片、受电弓等已实现大规模国产化；海内半导体检测装备、分选装备已打入海内主要半导体产线并批量出货。医疗装备已往多被外洋巨头垄断，现在监护仪、DR等大型装备已基本完成国产替换，超声、CT、MRI等也在加速追赶，时代降生了市值超3000亿元的龙头迈瑞医疗，以及安科、联影等独角兽企业。
国产替换也受到相关政策的推动。例如机械人“十三五”计划提出“十三五”时代自主品牌机械人国产化率要到达50%以上，具有自主知识产权的六轴工业机械人在海内市场占有率要到达30%。虽因WTO的要求，国产替换不能成为明确的政策，但现实上，以高端制造业为主的许多行业都存在对产物国产化率的窗口指导，在要害领域具有一定手艺储备、产物性能相符相关尺度的海内企业将因此受益。
自主可控已成为国家战略平安层面的指导头脑，“十三五”国家科技创新计划明确提出确立保障国家平安和战略利益的手艺系统，生长深海、深地、深空、深蓝等领域的战略高手艺，重点领域包罗半导体产业、软件、军工装备、北斗产业链、航空航天装备等。近年数次国家平安信息泄露事宜解释要害信息手艺产物、系统存在后门隐患和破绽风险，软件产物实现自主可控已迫在眉睫，操作系统、数据库、中间件、信息平安等行业将历久受益。军工领域自主可控重点在上游基础领域和下游要害系统，主要包罗北斗导航系统、航空发动机、燃气轮机等要害领域内的电子元器件、复合质料、高端合金及基础软件等。
（五）依赖产业政策扶持的行业需要郑重掌握
在“赶超战略”和“战备头脑”的头脑指导下，近年来我们对光伏、风电、面板、新能源汽车和半导体等行业推出了一系列扶持政策，很大水平上刺激了这些行业的生长。但这些行业与国际相比多数不具备对照优势，往往依赖政策支持实现超前生长。例如，中国在20年前激励光伏和风电行业生长时，它们的手艺和成本尚不具备与其他发电方式竞争的能力，需要高额补助才气生计。经由长达20年的手艺生长，光伏、风电基本具备平价上网的条件，行业才进入了市场化生长的阶段。
同时，产业政策推动的行业往往处于产业链中下游，以制造组装为主，上游焦点装备、原质料往往依赖入口。海内产能形成的时刻，外洋先进产能已经投产，在“投产即落伍”的情形下，这类行业需要源源不停的资源投入。以面板行业为例，生产所需焦点装备（如蒸镀装备）、焦点原质料（如玻璃基板、光刻胶、镀膜质料）等现在仍依赖入口。面板生产处于整个产业价值链“微笑曲线”的最底端，手艺迭代导致京东方等企业需要连续的巨额资源投入，在各地政府大量补助的情形下，行业内企业仍处于亏损或者微利状态，“增收不增利”的征象历久被人诟病。
上述行业资源投入高、产值高的特点成为追求GDP指标的地方政府的宠儿。各地政府竞相招商引资、扩建产能，产业政策的支持也使信贷、股权等资金大量涌入，往往导致上述行业产能迅速过剩，产物价钱下跌、企业谋划难题，甚至引发停业重整，光伏、风电、动力电池、芯片等行业都已经或正在履历这一历程。
（六）资源追捧的热门行业需要镇定看待
近几年，资源市场对人工智能、共享经济、金融科技、产业互联网等行业鼎力追捧，催生了这些行业的估值泡沫。在已往20年，To C互联网基于中国伟大的人口基数和封锁的市场环境取得了伟大成功，以软银为代表的已获取巨额收益的投资机构和寄希望于取得超额回报的投资机构，都在押注新的投资风口，上述行业成为各机构争相追捧的下一个偏向。但近几年这些行业的生长解释，类似To C互联网一样取得发作式增进的行业可能仍未泛起，近期软银在共享经济和人工智能两个领域的失败案例充实证明了这一点。
（七）秉持准确的价值观是对投资风险最好的规避
投资应该以推动科技生长和社会进步为目的，要思量被投企业是否真正具备上述两个属性，背离这一价值观的投资可能会带来伟大风险。例如，不少冠以大数据名义的公司游走在灰色地带，非法网络用户隐私牟利。高价幼儿园将基础教育产业化，将公益事业用于盈利，加剧了教育不平等征象。医药生物行业销售费用常年高企，在医保控费、医药行业反腐力度加大的环境下，该行业进入体制变化期。对上述行业的投资应慎重看待。
六、基于行业生长趋势的投资计谋
（一）中短期应关注上市公司定增时机
短期来看，介入在疫情事后能够快速反弹行业的上市公司定增，有望在锁定期竣事后取得理想的收益。今年2月证监会宣布了再融资新规，对上市公司定增周全松绑，定增价钱折扣更低、股份锁定期更短，而且减持不受限制。新规宣布以来市场空前活跃，已有400多家公司宣布或更新了定增预案。现在疫情尚未竣事，全球股市在履历大幅下跌后仍处于调整阶段，经济基本面尚未恢复，预期股市将在今年内维持低位。随着全球疫情减缓，努力的财政政策及货币政策实行到位，市场信心将逐步恢复，预计受到疫情短期影响的上市公司明年业绩将大幅反弹，推动股价上涨。
（二）历久应贯彻价值投资理念，关注高发展行业中的龙头公司
新质料、先进制造、信息手艺等高发展行业市场空间广漠、手艺壁垒高、国产替换趋势显著，企业可以充实享受行业增进带来的盈利。在这些行业中，市场占有率高、手艺创新能力强等具备焦点竞争力的龙头企业在享受市场增进盈利的同时，还能够行使竞争优势扩大市场份额，获得更高的增进速度。价值投资理念的焦点是关注企业增进，高发展行业中的龙头公司应成为一二级市场投资的最佳选择。
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